創業板退市制度實施在即 整體估值面臨考驗
新華網深圳3月7日電(記者武彩霞、趙瑞希)日前，深交所相關負責人在接受新華社記者專訪時表示，創業板退市制度方案修改意見已得到證監會批復，深交所相關部門正積極修訂《創業板股票上市規則》中有關退市的章節和條款，可以肯定的是3月底一定能完成，再上報證監會批復，就可以正式實施。
業內專家分析認為，按照即將實行的退市制度標準，兩年內可能不會有創業板公司退市，但是退市制度作為一個重大指標性事件，可能對創業板整體估值及投資者投資理念轉變產生一定影響。
兩年內或無一家創業板公司退市
據了解，目前已征求意見并修改完成的《創業板退市制度修改意見稿》包括6個方面，其中最受關注的是兩個新增加的退市條件：一是創業板公司在最近36個月內累計受到交易所公開譴責3次的，其股票將終止上市;二是創業板公司股票出現連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值的，其股票將終止上市。同時創業板將不再實施現行的“退市風險警示處理”方式，連續三年虧損將直接退市。
部分業內人士質疑創業板退市制度過于寬松，操作性不強。中原證券策略分析師李俊表示，“3年被公開譴責3次”這個條件在執行上存在較大難度，也存在較大的博弈空間。而且創業板公司規模小，股份數額低，股價很容易被人為操控，“連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值”恐怕較難出現。深交所方面也表示，創業板在短期內出現股價低于面值的可能性不大。
不過，英大證券研究所所長李大霄認為，創業板退市制度實際上與主板的主要區別就是直接退市，讓上市公司沒有咸魚翻身的機會，這樣可以給惡意炒作垃圾股的投資者一個警醒。
然而，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，估計兩年內，創業板可能不會出現退市案例。他說，創業板巨額超募資金可以確保公司在未來幾年不會出現資不抵債情況。按照連續三年虧損的退市標準，要想出現第一家退市公司要在兩年后。
深交所最新公布的數據顯示，目前291家創業板上市公司全部公布了2011年年度業績，沒有1家公司虧損。有業內人士表示，即使有公司出現虧損，也可以通過“做賬”方式，規避連續三年虧損的退市紅線。
然而，平安證券首席策略分析師王韌認為，不能獨立地去看退市制度。當上市條件很嚴格時，退市制度就應該相對寬松些;上市條件寬松時，退市制度就應該嚴格些。因此，相對于納斯達克的退市制度而言，目前我國創業板的退市制度較為寬松是合理的。
配套措施還需繼續細化
深交所總經理宋麗萍近日就上市公司為何難以退市做出了解釋。她說，上市公司的退市不僅涉及職工和債權人事項，也涉及地方政府和部門，更涉及成千上萬投資者的切身利益，其間的各種關系極為復雜。
創業板退市制度最早將在今年三月底出臺，如何協調和處理各類復雜的關系，保護中小投資者利益成為社會關注熱點。
國元證券分析師劉勘認為，創業板公司一旦退市，管理層有必要理順各種關系，包括債權人、投資者怎么辦的問題。
深交所相關負責人表示，應當從兩方面看這一問題，當一家上市公司因為高管失職導致退市時，投資者可以追究退市責任并主張賠償。如一家上市公司因為宏觀經濟和行業因素導致連續虧損，在上市公司依法履行了充分信息披露義務的前提下，投資者則需要承擔投資判斷的結果。特別是創業板市場的投資者，更要注意到創業板公司經營模式不成熟、抗風險能力弱、業績波動大、容易觸發退市條件，樹立自我保護的先決意識。
有業內人士分析認為，退市制度的配套措施還應該更加細化和規范。比如在《公司法》和《證券法》修訂時，完善股東直接訴訟和股東代表訴訟制度，明確授予投資者保護基金公司代位訴訟主體資格。并建議在擬訂中的《證券投資者保護基金條例》中增加以下規定：對因大股東、實際控制人或高級管理人員違法違規而導致創業板上市公司退市或者其他損害上市公司利益的，中國投資者保護基金公司可以向法院提起訴訟，要求大股東、實際控制人或高級管理人員進行賠償。
整體估值面臨考驗
創業板退市制度實施以后，會對創業板及其他板塊產生什么影響?專家對此的觀點有所不同。
李大霄認為，目前創業板被市場定義為高成長板塊，對高成長期望值過高，對其風險性估計不足。創業板退市制度推出以后，創業板估值水平還會有下調空間。
董登新認為，創業板退市制度出臺主要有兩大影響：一是對主板垃圾股估值的“示范效應”，因為主板退市制度大體會比照創業板退市制度來設計。二是對創業板績差股估值將有明顯導向功能。
他說：“創業板退市制度的正式推出，將直接影響或打破主板垃圾股的傳統估值標準。因為如果比照創業板資不抵債退市標準執行，主板目前至少有30家以上的公司必須立即退市。”建議股民盡早遠離主板垃圾股，不要再抱僥幸心理參賭主板垃圾股的“炒殼重組”。
不過，董登新認為，創業板退市制度的威懾力完全釋放出來，還需要等第一個退市公司出現之后，短期來看對創業板的影響還不會太大。
王韌則認為，創業板市場本來就應該是快進快出的市場，實行退市制度后，估值肯定是向下調整的。
“從國外發達市場看，創業板中的本土公司估值應該是主板的兩倍左右。目前，經過大幅回調后，我國創業板的估值仍是主板的2.4至2.5倍。退市制度一旦正式推出，創業板估值肯定會受到影響。而且三四月份還有一個催化劑，就是年報和一季度的公布，很多創業板公司業績會不及預期。兩者結合，會帶動估值下調。”王韌說。
針對創業板退市制度對主板產生的影響王韌表示，雖然創業板退市制度為主板退市制度的出臺起到了鋪墊作用，但是主板是跟著經濟大周期走的，而且兩者的退市制度也會有一定的差異，因此對主板不會產生什么影響。
