據人社部內部人士消息，養老保險全國統籌方案正在制定之中并即將出臺。對此，光大證券研究所認為，切實推動養老金制度改革，一方面要鼓勵發展第二、第三支柱，擴大企業年金規模;另一方面也要加快基本養老金的市場化運作。此外，養老金市場化運作能為資本市場提供穩定的資金支持，對于促進股市健康發展、提高直接融資的效率具有重大意義。

　　養老金制度存五大難題

　　面對養老問題，部分發達國家已建立起一套相對成熟的“三支柱”養老金制度。其中，第一支柱是指由國家統籌建立的公共養老金;第二支柱一般是由雇主發起、雇員參與的養老計劃，比如美國的401(K)計劃;第三支柱則是由政府發起，個人自愿參加的養老儲蓄。

　　光大證券研究所介紹，我國的養老保障體系也形成了類似的三支柱模式：第一支柱是基本養老保險，它是社會保險制度(“五險”)的重要組成部分，由人社部統籌管理;第二支柱是企業補充養老保險，包括企業年金和職業年金，由企業發起，企業和職工共同繳費，最終委托給專業投資機構進行管理;第三支柱是個人自發性的養老儲蓄計劃，目前仍在起步階段。

　　不過，和發達國家相比，我國的養老金制度仍不夠成熟，一些問題和矛盾仍比較突出。光大證券研究所表示，首先，我國養老金相對規模小;其次，空賬率較高;第三，管理過于分散;第四，地區收支不平衡凸顯，一些省市的養老金有較多的結余，而另一些省市的養老金則入不敷出;第五，投資股市比例較小，投資回報偏低。

　　為了緩解日益嚴峻的養老問題，解決以上矛盾，光大證券研究所認為，我國必須切實推動養老金制度改革：一方面，要鼓勵發展第二、第三支柱，擴大企業年金規模，提高企業和職工的參與度;另一方面，要加快基本養老金的市場化運作。比如，可適當增加養老金投資股市的比例，通過分享企業成長的紅利提高投資收益。

　　可發揮股市“穩定器”作用

　　光大證券研究所認為，在嚴控風險的前提下，養老金入市投資可以獲得比現在更高的收益。已經入市的社�；�金的長期投資收益率可達8%左右，如果基本養老金市場化運作后能夠參考社�；�金的成功經驗，也可以獲取相同水平的投資回報。此外，為了提高投資效率，化解養老金區域不平衡的矛盾，要盡快實現養老金全國統籌、集中管理。只有集中力量才能辦大事，只有統一謀劃才能破解養老金長期可持續發展的難題。

　　除了自身發展的需要，養老金市場化運作也能為資本市場提供穩定的資金支持，對于促進股市健康發展、提高直接融資的效率具有重大意義。一方面，養老金投資可參照社�；�金的投資理念，即堅持長線投資和價值投資。這將有助于股市“價值回歸”，幫助投資者養成價值投資的理念，提高股市的有效性，減小股市的投機性;另一方面，養老金入市投資可壯大機構投資者的隊伍，對股市起到“穩定器”的作用。

　　中央調劑金制度明年實施

　　黨的十九大報告強調，“盡快實現養老保險全國統籌”。近期出版的《黨的十九大報告學習輔導百問》(以下簡稱“《輔導百問》”)對此作出解讀，中央決定將實施全國統籌的范圍明確界定為職工基本養老保險的基礎養老金部分，明確分步實施，2018年將啟動基本養老保險基金中央調劑制度。

　　據《輔導百問》，作為一個過渡方案，中央調劑的主要思路是按各省職工平均工資和在職應參保人數，確定上解的基礎，按各省退休人數和全國人均撥付額向省級統籌基金下撥中央調劑基金，適度均衡省際負擔。

　　從技術層面看，地方統籌弊端很多，目前我國基本養老保險實行省級統籌，但實際上歸集為1000多個養老基金，各地都把掌握的基金當成自己的一畝三分地，無法歸集投資、保值增值。據最新統計，目前有13個省、區、市養老金結余已經告急。實現全國統籌，實現基本養老全國一盤棋，可以提高我國整體的基本養老保障能力。