優(yōu)酷與土豆網(wǎng)合并的效應(yīng)持續(xù)在美二級(jí)市場(chǎng)發(fā)酵。近兩個(gè)交易日，優(yōu)酷每股股價(jià)自25.01美元上漲至31.38美元，土豆網(wǎng)每股股價(jià)從15.39美元上漲至42.5美元，分別累計(jì)上漲了30.38%和176.15%。
作為國(guó)內(nèi)排名第二的視頻網(wǎng)站——土豆網(wǎng)自登陸納斯達(dá)克便跌破發(fā)行價(jià)，此次合并案之后，土豆網(wǎng)股價(jià)的強(qiáng)勁反彈走勢(shì)一掃長(zhǎng)期在發(fā)行價(jià)以下徘徊的頹勢(shì)。而合并方案使土豆網(wǎng)的市值被認(rèn)可，起到為中概股集體正名的作用，與視頻相關(guān)的個(gè)股百度、新浪、搜狐領(lǐng)銜中概股3月13日集體上漲。
套利推高土豆網(wǎng)大漲176%
支撐土豆網(wǎng)股價(jià)大幅上漲理由或是優(yōu)酷給土豆網(wǎng)的對(duì)價(jià)遠(yuǎn)高于現(xiàn)有二級(jí)市場(chǎng)對(duì)土豆網(wǎng)的估值。
根據(jù)3月11日優(yōu)酷和土豆網(wǎng)簽訂的最終協(xié)議，自合并生效日起，土豆網(wǎng)所有已發(fā)行和流通中的A類普通股和B類普通股將退市，每股兌換成7.177股優(yōu)酷A類普通股。土豆網(wǎng)的美國(guó)存托憑證 (ADS)將退市并兌換成1.595股優(yōu)酷ADS。每股土豆網(wǎng)ADS相當(dāng)于4股土豆網(wǎng)B類普通股，每股優(yōu)酷ADS相當(dāng)于18股優(yōu)酷A類普通股。
合并后，優(yōu)酷股東及美國(guó)存托憑證持有者將擁有新公司約71.5%的股份，土豆網(wǎng)股東及美國(guó)存托憑證持有者將擁有新公司約28.5%的股份。
以3月11日收盤(pán)價(jià)測(cè)算，優(yōu)酷和土豆網(wǎng)的市值分別是28.53億美元和4.36億美元。如果剔除兩家協(xié)同效應(yīng)，合并后優(yōu)酷土豆網(wǎng)有限公司總市值32.89億元美元，土豆網(wǎng)以其28.5%的持股比例應(yīng)有9.37億美元的估值，這就意味著，若以3月11日的股價(jià)為參考值，土豆網(wǎng)股價(jià)有114%的漲幅空間，投資者有著豐厚的套利空間。
而優(yōu)酷股東因?yàn)榭犊尷绮豢紤]新公司的協(xié)同效應(yīng)，根據(jù)其在新公司中的持股比例，優(yōu)酷的股價(jià)應(yīng)在3月11日之后開(kāi)始下降，但公司股價(jià)反而上漲，美國(guó)投資銀行Piper Jaffray認(rèn)為，這是因?yàn)閮?yōu)酷和土豆網(wǎng)的合并對(duì)優(yōu)酷是利好，這可消除內(nèi)容購(gòu)買方面的一個(gè)重大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，使優(yōu)酷成為中國(guó)遙遙領(lǐng)先的最大網(wǎng)絡(luò)視頻公司。
優(yōu)酷認(rèn)為對(duì)價(jià)公平
此次優(yōu)酷與土豆網(wǎng)合并，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相當(dāng)于優(yōu)酷花了近10億美元購(gòu)買土豆網(wǎng)，相對(duì)于市值溢價(jià)超過(guò)1倍，對(duì)應(yīng)每股股價(jià)在40美元左右，甚至高于土豆網(wǎng)29美元的發(fā)行價(jià)，因而土豆網(wǎng)的股東是最大受益方，但對(duì)于優(yōu)酷而言，收購(gòu)?fù)炼咕W(wǎng)后能發(fā)揮多大的協(xié)同效應(yīng)則存在爭(zhēng)論。
國(guó)信證券分析師指出，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)規(guī)模非常小，每年僅為10億美元，在規(guī)模達(dá)800億或900億美元的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上只占很小一部分。新公司優(yōu)酷土豆還面臨著搜狐、新浪、騰訊和百度等其他中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)，新公司在市場(chǎng)份額、廣告收入和溢價(jià)能力很難形成1+1>2的合力。
但優(yōu)酷董事長(zhǎng)兼CEO古永鏘認(rèn)為，本次合并的估值情況對(duì)雙方都很公平，土豆網(wǎng)獨(dú)立存在時(shí)，由于交易量低、缺乏現(xiàn)金等原因，土豆網(wǎng)的內(nèi)在價(jià)值原來(lái)并未完全實(shí)現(xiàn)。在合并后的新公司內(nèi)，土豆網(wǎng)的內(nèi)在價(jià)值和流量在優(yōu)酷土豆網(wǎng)公司提供的更大平臺(tái)上獲得更充分的利用。
更重要的是，古永鏘看好新公司在視頻行業(yè)的發(fā)展，其認(rèn)為新公司跨平臺(tái)分享獨(dú)家內(nèi)容很可能會(huì)降低成本，帶來(lái)額外的流量，擴(kuò)大內(nèi)容庫(kù)和收入。根據(jù)易觀國(guó)際的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年第四季度，中國(guó)視頻市場(chǎng)份額占有率中，優(yōu)酷位列第一，占據(jù)21.8%，土豆網(wǎng)位列第二，占據(jù)13.7%。若扣去重疊的30%左右，購(gòu)并土豆網(wǎng)后優(yōu)酷在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)上的份額也將占1/3，遠(yuǎn)超其他視頻網(wǎng)站。
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雪球財(cái)經(jīng)推出的中概30指數(shù)顯示，該指數(shù)美國(guó)時(shí)間3月14日繼續(xù)上漲1.19%。其中表現(xiàn)搶眼的除了因合并方案繼續(xù)上漲的土豆網(wǎng)，還有搜狐、新浪、百度等公司，而這些公司在視頻行業(yè)均有涉及，若優(yōu)酷與土豆網(wǎng)合并，搜狐視頻將位居行業(yè)第二位。
以視頻相關(guān)個(gè)股為代表的中概股普漲，分析人士指出，一方面受美股整體反彈大勢(shì)驅(qū)動(dòng)，同時(shí)也有優(yōu)酷與土豆網(wǎng)合并效應(yīng)的推動(dòng)。鳳凰新媒體的首席運(yùn)營(yíng)官李亞表示，優(yōu)酷對(duì)土豆的溢價(jià)收購(gòu)方案獲得市場(chǎng)認(rèn)可，同樣能夠起到為中概股集體正名的作用。
2011年8月土豆網(wǎng)以29美元的股價(jià)登陸納斯達(dá)克，盡管該公司是中國(guó)排名第二的視頻企業(yè)，但上市首日就跌破發(fā)行價(jià)。而9個(gè)月前其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手優(yōu)酷上市首日大漲161%。
兩公司出現(xiàn)如此大的反差，分析人士稱，主要因?yàn)橥炼咕W(wǎng)上市時(shí)正逢中概股頻遭資本市場(chǎng)質(zhì)疑。因受做空中國(guó)概念股影響，自2011年5月開(kāi)始，中概30指數(shù)從1200點(diǎn)一路下滑至今年2月600點(diǎn)左右低點(diǎn)，進(jìn)入3月隨著美股反彈，中概股指數(shù)有所上升，但是李亞認(rèn)為，大量以互聯(lián)網(wǎng)為首的中概股估值被低估。
另外，對(duì)比A股僅有的視頻上市公司樂(lè)視網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，盡管樂(lè)視網(wǎng)的市場(chǎng)份額遠(yuǎn)不及優(yōu)酷和土豆網(wǎng)，但公司股價(jià)自29.2元的發(fā)行價(jià)一路上漲，截至樂(lè)視網(wǎng)復(fù)權(quán)后的股價(jià)漲幅達(dá)211.7%。而土豆網(wǎng)的股價(jià)長(zhǎng)期在發(fā)行價(jià)以下徘徊。
更重要的是，已有成熟的商業(yè)模式中概股正分享中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的高速發(fā)展成功。據(jù)工信部最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)網(wǎng)民數(shù)量達(dá)到了5.13億人，其中手機(jī)網(wǎng)民的規(guī)模達(dá)到了3.6億人，互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)到了38.3%。而以新浪、搜狐、百度為代表的中概股業(yè)績(jī)屢創(chuàng)新高。搜狐2011年總收入創(chuàng)歷史記錄，達(dá)到8.52億美元，較2010年同期增長(zhǎng)39%;新浪三季度廣告營(yíng)收第三度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.01億美元，較上年同期增長(zhǎng)25%。
