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王爍 財新網(wǎng)總編輯

地震與海嘯連環(huán)發(fā)難，日本人民蒙受災(zāi)難。日本經(jīng)濟會受到什么樣的沖擊，有待于未來幾天內(nèi)才能摸清的各項數(shù)字。我提供一下簡單的分析框架。

無論災(zāi)難帶來多大的損失，都是在受災(zāi)地區(qū)人群、企業(yè)、保險公司和政府也就是全民之間分擔(dān)。

受災(zāi)個人和家庭的損失是最直接最沉重的。不說其他，就說大量居民房屋被海嘯摧毀。這是大多數(shù)家庭最重要的資產(chǎn)、一輩子努力的凝聚。如果不能從保險中獲得足額補償，這種損失是刻骨的，永久性的，不可彌補的。個人和家庭當(dāng)然可以重新站起來，那是另一個故事。

企業(yè)有所不同。如果一家企業(yè)只是非生產(chǎn)性資產(chǎn)受損，而產(chǎn)能不受影響，那么所受沖擊就會遠比看起來的小。災(zāi)難會在企業(yè)的資產(chǎn)負債表上表現(xiàn)為企業(yè)的凈資產(chǎn)受損，但對企業(yè)的利潤可能沒有影響。企業(yè)最終需要斥資重置受損的非生產(chǎn)性資產(chǎn)，只要所需資金不是大到需要發(fā)股以致攤薄每股收益，或是發(fā)債多到影響債信評級，對企業(yè)的影響都很微弱，對股價的影響也會很小。

企業(yè)哪些資產(chǎn)受損，要看運氣。這次企業(yè)受損還是比較明顯。災(zāi)難摧毀了部分交通線路，擾亂了受災(zāi)地區(qū)的全部交通線路，企業(yè)就算廠房無損，但零部件、原材料運進，制成品運出，都受影響，惟一的問題是多大。同樣，這要看未來幾天內(nèi)公布的各種數(shù)字。

豐田宣布周一停產(chǎn)，必然是因為零部件廠、組裝車間、運輸中某個環(huán)節(jié)受到了比較大的沖擊。何時恢復(fù)產(chǎn)能，直接關(guān)系到豐田今年的盈利情況，股市會有反應(yīng)。

受影響最大的一類企業(yè)是保險公司。具體多大，要看日本對地震險、海嘯險的保險規(guī)范：是否承保？如何定損？有無賠付上限？舉個例子，美國發(fā)生911事件后，保險公司是否賠付人身和財產(chǎn)損失，有過爭論，因為布什在電視上宣布，“這是一場戰(zhàn)爭（War）！”。布什是不是修辭再說了，但戰(zhàn)爭造成的損失，保險公司是不賠的。等日本股市復(fù)盤，看保險公司和再保險公司們的股價表現(xiàn)，大體就心中有數(shù)。

日本經(jīng)濟整體所受影響可能意外地小。這場災(zāi)難主要沖擊東北部沿海，該地區(qū)人口和經(jīng)濟總量在全國所占比例較小。更重要的，災(zāi)難的經(jīng)濟沖擊在微觀層面和宏觀層面的后果完全不同。災(zāi)難損毀一國財富的存量部分，但GDP是國內(nèi)生產(chǎn)總值，統(tǒng)計的是一年的增量。企業(yè)重置受災(zāi)資產(chǎn)是成本，但國家未來重置這次地震和海嘯摧毀的道路、機場等等，重建家園，卻是創(chuàng)造GDP。假如不發(fā)生災(zāi)難，這部分GDP本來是不會產(chǎn)生的。

重置所創(chuàng)造的GDP，與災(zāi)難擾亂企業(yè)運營所損失的GDP，兩者之差，大體就是災(zāi)難對一國經(jīng)濟增長的凈沖擊。這個凈沖擊一般不會大，時常還是積極的。我們幾乎看不到災(zāi)難摧毀一國經(jīng)濟，反而常常看到一國在受災(zāi)后經(jīng)濟景氣起來。為什么災(zāi)難的經(jīng)濟影響總是被高估？因為對存量的摧折引人關(guān)注。但是，經(jīng)濟增長比經(jīng)濟存量重要。

前提是，災(zāi)難不能大到摧毀一國大部存量資產(chǎn)，以致無力重置。對現(xiàn)代大國來說，除非《2012》來臨，這種可能性微乎其微。

重置無非出自財政和貨幣資源。日本的財政狀況很差，負債率已經(jīng)過高。日元利率接近于零，沒有下調(diào)空間。但日本通脹率極低，時常陷入通縮。日本政府可以考慮通過央行數(shù)量寬松政策，開動印鈔機，以變通的方式向經(jīng)濟體注入資金，用于災(zāi)區(qū)重建。這相當(dāng)于在通縮時期向全民征收一筆通脹稅，在宏觀上幾乎沒有成本，人民也不大會反對。