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    評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：東方證券

    10月3G用戶(hù)數(shù)凈增110.2萬(wàn),創(chuàng)歷史新高。聯(lián)通10月份的3G用戶(hù)數(shù)為110.2萬(wàn),為3G試商用以來(lái)單月凈增用戶(hù)數(shù)最多的月份,3G用戶(hù)數(shù)總量已經(jīng)達(dá)到1165.6萬(wàn)戶(hù)。公司3G用戶(hù)規(guī)模的快速擴(kuò)張已經(jīng)體現(xiàn)在公司的經(jīng)營(yíng)收入中,根據(jù)三季報(bào),其三季度3G業(yè)務(wù)收入33.8億元,較二季度增加近10億元,為實(shí)現(xiàn)三季度單季收入(429.96億元)較二季度(416.98億元)增加12.98億元的主要原因。

    2G及固網(wǎng)業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)發(fā)展。公司在GSM、寬帶等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng),為3G業(yè)務(wù)的發(fā)展掃除了后顧之憂(yōu)。這也體現(xiàn)了公司現(xiàn)階段的發(fā)展策略:在維持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上大力發(fā)展3G業(yè)務(wù),因?yàn)?G業(yè)務(wù)是聯(lián)通區(qū)別其他兩大運(yùn)營(yíng)商的唯一殺手級(jí)業(yè)務(wù)。

    下一步發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素:終端的多樣化將使得用戶(hù)數(shù)再上臺(tái)階。與我們前期的分析相一致,聯(lián)通積極的資費(fèi)策略將使得用戶(hù)數(shù)從50萬(wàn)上升到100萬(wàn)數(shù)量級(jí),促使用戶(hù)數(shù)再上臺(tái)階的因素將是聯(lián)通多樣化的終端優(yōu)勢(shì)。目前,iPhone用戶(hù)占聯(lián)通3G用戶(hù)的比例不到10%,但是用戶(hù)價(jià)值很高,大部分是286套餐。而很多其他企業(yè),如微軟、google、三星、多普達(dá)、聯(lián)想等都在推廣新型手機(jī)終端,這些終端借鑒了iPhone的許多優(yōu)點(diǎn)。這些終端的推出有利于打破iPhone一枝獨(dú)秀的局面,吸引更多的用戶(hù)體驗(yàn)3G,從而使得聯(lián)通的3G用戶(hù)數(shù)再上臺(tái)階。

    預(yù)計(jì)公司2010-2012年的EPS為0.08元、0.17元和0.35元。我們給予公司2010年2.4倍PB估值,目標(biāo)價(jià)8.18元,維持公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)因素:大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),3G業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期