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　　上證綜指日K線圖

　　新華網(wǎng)訊 本周市場(chǎng)再現(xiàn)N型走勢(shì)，周一和周二延續(xù)強(qiáng)勢(shì)格局，個(gè)股行情火熱，周三一度向前期高點(diǎn)2478點(diǎn)發(fā)起沖擊，但午后風(fēng)云突變，全天放量重挫，收出一根連續(xù)跌破多條中短期均線的大陰線，周五出現(xiàn)了一定幅度的反彈。全周來看，滬綜指和滬深300指數(shù)分別收跌-1.42%和-1.53%，連續(xù)收出第二根周陰線，且也失守5周均線。近期市場(chǎng)在三次向2500點(diǎn)沖擊無果后，技術(shù)上的反彈高點(diǎn)和調(diào)整低點(diǎn)有逐級(jí)走低的跡象，雖然依然存在著多方利好因素，但在大幅超預(yù)期概率較低的情況下，短期后市即使出現(xiàn)進(jìn)一步的反彈，力度和空間或許有限，我們預(yù)計(jì)，市場(chǎng)在2300-2500點(diǎn)一帶維持震蕩的概率較大。

　　從最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，雖然投資增速受到房地產(chǎn)投資的支撐好于預(yù)期，但工業(yè)增加值、消費(fèi)和出口等均呈現(xiàn)超預(yù)期下行的態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)的整體表現(xiàn)是較為負(fù)面的，通脹走勢(shì)和流動(dòng)性的情況卻相對(duì)樂觀，維持了近24個(gè)月的負(fù)利率在2月出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，而結(jié)合信貸整體投放規(guī)模、結(jié)構(gòu)以及票據(jù)貼現(xiàn)利率的走勢(shì)來看，信貸市場(chǎng)的供求關(guān)系或許已然發(fā)生了較為顯著的變化，信貸需求方有望在資金供需博弈中逐漸占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，這利于利率重置過程的推進(jìn)。公開市場(chǎng)操作方面，央行周二和周四分別進(jìn)行了660億元的28天期和200億元的91天期正回購(gòu)操作，本周到期資金量為290億元，凈回籠資金570億元，央票則繼續(xù)停發(fā)。值得注意的是，91天期正回購(gòu)中標(biāo)利率意外將降至3.14%，較前期下跌2個(gè)基點(diǎn)，這是自去年8月18日以來的第一次。我們認(rèn)為，這至少反映了三方面的問題：第一，當(dāng)前銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性較為寬裕;第二，央行在放大回籠量的情況下調(diào)低中標(biāo)利率，表明央行不希望回籠過多的資金，也希望將資金面維持在一個(gè)相對(duì)寬裕的水平;第三，在流動(dòng)性偏寬裕的背景下，央行繼續(xù)停發(fā)央票而僅使用正回購(gòu)，也反映了央行審慎調(diào)控的政策取向。整體來看，宏觀經(jīng)濟(jì)需求和生產(chǎn)層面的數(shù)據(jù)依然顯示未來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將面臨一定壓力，經(jīng)濟(jì)將延續(xù)弱勢(shì)筑底的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，而政策的偏寬松取向也較為明顯。

　　從市場(chǎng)的盤面表現(xiàn)來看，實(shí)際上，除了周三重挫之際盤面表現(xiàn)較為弱勢(shì)外，其他四個(gè)交易日個(gè)股行情的演繹均較為明顯，每天均有個(gè)股封于漲停，而跌停的情況基本上可以忽略不計(jì)，題材概念股的運(yùn)作也是風(fēng)生水起，當(dāng)前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性做多熱情是顯而易見的，而且在前期低估值周期股領(lǐng)漲市場(chǎng)后，近期的市場(chǎng)風(fēng)格也出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)變，防御型品種和彈性大的中小市值個(gè)股領(lǐng)漲市場(chǎng)，在基本面承壓而資金面充裕的情況下，此等運(yùn)作格局無疑能更加獲得市場(chǎng)大部分參與者的認(rèn)可。在資金面和政策面預(yù)期不發(fā)生顯著扭轉(zhuǎn)的情況下，結(jié)構(gòu)性行情的此起彼伏實(shí)際上利于穩(wěn)定市場(chǎng)的情緒。

　　從主力席位持倉(cāng)動(dòng)向來看，在市場(chǎng)劇烈震蕩的背景下，主力席位的持倉(cāng)動(dòng)向也呈現(xiàn)“騎墻派”的特征，具體而言，在市場(chǎng)前半周維持強(qiáng)勢(shì)的格局下，傳統(tǒng)主力空頭實(shí)際上是且戰(zhàn)且退，在周三出現(xiàn)放量重挫的情況下，多空博弈格局雖然也出現(xiàn)了一定的變化，但主力空頭卻也分化明顯，中證期貨大舉加空，但國(guó)泰君安卻借機(jī)減空。周四，空頭增空力度明顯更大，但周五，多空增倉(cāng)力量對(duì)比卻也發(fā)生了一定變化，另外，前10名和前20名凈空持倉(cāng)占比的走勢(shì)也和股指走勢(shì)大體負(fù)相關(guān)，整體來看，空頭做空的連續(xù)性實(shí)際上并不強(qiáng)，且對(duì)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)格局也多有忌憚。

　　整體而言，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況對(duì)市場(chǎng)的影響是偏負(fù)面的，但通脹走勢(shì)和流動(dòng)性的情況卻相對(duì)樂觀，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成了一定的支撐，考慮到近一段時(shí)間以來推動(dòng)市場(chǎng)回升的主要力量就在于流動(dòng)性和政策面的向好預(yù)期及在此基礎(chǔ)上的估值修復(fù)，我們認(rèn)為，近期對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)沒有必要過于悲觀，負(fù)利率的扭轉(zhuǎn)、信貸供求格局的改變和市場(chǎng)對(duì)政策面的向好預(yù)期等均至少利于市場(chǎng)進(jìn)一步演繹結(jié)構(gòu)性的估值修復(fù)行情，但是受制于基本面和技術(shù)面的抑制，滬綜指在2500點(diǎn)一帶進(jìn)一步的上行空間將比較有限，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前市場(chǎng)有望維持震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)或許將更多地上演結(jié)構(gòu)性個(gè)股行情。期指操作策略上，在以銀行、房地產(chǎn)和有色金屬等為代表的權(quán)重周期沒有企穩(wěn)回升之前，我們不建議投資者過于追高，在市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢(shì)格局時(shí)可適當(dāng)進(jìn)行短多交易，在市場(chǎng)逼近前期反彈高點(diǎn)之時(shí)，則可在做好風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下?lián)駲C(jī)逢高做空，堅(jiān)守“不過于追漲殺跌，見好就收”的策略。