116只券商理財收益：中金股票策略-21%墊底
理財周報券商實驗室研究員 丁妍/文
今年以來，券商理財市場發展較快，無論是參與券商家數還是產品數量，都有較大增長。一位不愿具名的券商副總裁表示，“從過去幾個月情況看，券商理財產品的凈值變化，基本與大市同步。”
實際情況如何呢？據wind資訊統計，從年初到6月4日，券商發行的集合理財產品表現乏善可陳。116只券商集合理財產品中，有數據的負收益率產品62只，正收益23只，正收益產品占比不到3成。而在上述區間，上證綜指跌幅22%。
早于2002年就開展資管業務的中金公司，今年以來理財收益大幅落后其他券商。中金公司旗下的4只產品（中金股票策略、中金股票策略二號、中金股票精選和中金配置）列入“負收益前十”，收益率在-16.14%到-21.79%之間。
中金股票策略在上述區間的總回報率為-21.79%，中金股票策略二號回報率-19.42%，排名倒數第一第二。中金股票精選-18.29%收益率倒數第5、中金配置-16.14%收益率倒數第6。
是規模過大導致操作困難嗎？非也！排名領跌的4只中金公司理財產品的規模均不大，比如中金股票策略僅8.36億元，而中金股票策略二號僅1.77億元。
問題一：大盤方向判斷失誤？
是什么原因導致中金公司理財產品收益倒數趨前？據分析，對大盤方向的判斷失誤是主要原因。
今年迄今市場基本處于熊市：1-4月份振蕩向上，滬指從2800點拉至3200點，但5月份飛流直下。中金公司資管部門對股市大盤方向明顯判斷失誤，上述4只集合理財產品均屬于偏股混合型基金。中金股票策略二號的投資組合中，股票占比高達84.14%，比2009年第4季度的82.93%略有增長；中金配置的股票配置從57.91%上調到63.37%；與此相對，中金股票精選雖從去年4季度的91.31%下調到83.01%，但整體倉位仍然較高；中金股票策略的一季度末股票持倉占比較低，為47.04%。
總體來看，截至一季度末，中金公司上述4只理財產品倉位在7成左右，股票占比高倉位重，無疑是它們大幅虧損的重要原因。
而中金公司資管部門對接下來股市的判斷失誤，仍然繼續。比如中金股票策略在一季度報告中展望，“4月份市場將有所反彈”，“下階段重點關注金融類股的低估值機會”。中金股票策略二號在一季度報告中稱，“在經濟基本面整體向好的情況下，市場回調幅度有限，3000點以下有較強支撐……鑒于我們對中期市場的表現持樂觀態度，我們并未大幅降低股票倉位……初步判斷市場全年在2900-3500點波動的可能性較大，2季度市場將有所反彈。”
問題二：重倉金融地產遭殃？
中金公司2010年第一季度年報顯示，上述4只產品的投資組合過分倚重金融、地產板塊股票，而這兩大板塊正是今年政策調整的重災區。
中金股票策略持有的金融保險類股票，占集合計劃凈資產的比例達15.7%，在板塊配置中位居第二，僅次于制造業類的19.56%；中金股票策略二號的投資組合中，金融保險類占28.66%，也是位居第二；中金配置的金融保險類股票占18.5%；中金股票精選的金融保險占28.89%，與占比最高的制造業僅差3.2%。
受宏觀政策影響，金融股在今年上半年市場中表現一直低迷，估值偏低。有分析人士稱，中金公司資管部門此番相對激進的投資風格，以及重倉錯配金融地產股票，無疑是造成其組合產品收益率較差的重要原因。
細察中金公司上述4只基金，基本配置組合多為“制造業+金融股”，且集中持股。比如中國平安、興業銀行、中國太保、金地集團、民生銀行、浦發銀行、蘇寧電器、招商銀行這些股票，都多次出現在4只產品所持股票前十名。
而在上述區間甚至延續到上周，中金公司重倉的股票市值都有較大縮水。如興業銀行從38.94元下跌到24.15元，跌幅14.79%，是中金所配置股票中跌幅最大的。中國平安在中金股票策略二號、中金股票策略中分別位居重倉第一位和第三位，此番深跌僅10個百分點。中金公司4只產品無一例外地重倉持有中國太保，而其這次跌幅達3.54%。另外，受政策重拳打擊的影響，中金公司重倉的地產股在5月份平均跌幅高達11%。
就連中金公司相對倚重的制造業類股票——蘇寧電器為突出代表，也下跌超過9%。
問題三：主辦人更換頻繁影響？
南方某券商資管部門人士透露，中金公司理財產品表現差，“不僅是因為重倉了金融和地產，而且它的基金經理去年換人了”。頻繁換人是不是中金公司業績欠佳的又一原因呢？
記者通過研究中金公司4只產品從成立以來的報告發現，它們的投資經理證券從業年限普遍不長。愛建證券風險控制部汪驕峰對記者表示，較為成熟的券商集合理財投資經理，他們的從業年限起碼在5年以上。據查，中金股票策略二號投資經理吳俊濤、中金股票策略投資經理吳華、中金配置投資經理楊丙卿等三人的證券從業年限均只有6年，其他幾位投資經理從業年限大多也只有7-8年。
記者查看報告還發現，中金公司4只理財產品的“掌門人”變動，如家常便飯，任職時間最長不超過兩年。例如，中金股票策略二號于2008年5月8日發行，其首任投資主辦人許翔僅任職8個月，便換成吳俊濤；中金股票策略主辦人變動更是隨意，從2007年3月成立至今，首任投資主辦人做了11個月就黯然離職，第二任投資主辦人翁鍵上任不到4個月，又把攤子拋給了繼任者吳華，吳華勉強干了一年，王文暉又接任。
是什么原因造成中金集合理財的核心人員流動如此頻繁呢？愛建證券汪驕峰認為，主辦人頻繁更換與市場競爭激烈及公司給予的壓力有關。“主辦人更換頻繁，對于理財產品的收益、公司形象都會帶來負面影響。”
6月9日，記者聯系中金公司公關部靳小姐，并發送了采訪提綱。中金公司方面拒絕就此事作出回復。
