人民幣匯率創(chuàng)新低 投機(jī)資本撤離致階段性貶值
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- 時(shí)間:2010-5-7 9:47:03 來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)升級(jí)讓國(guó)際資本慌不擇路地沖向了美元，據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示,芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)外匯機(jī)客在上周繼續(xù)增持美元多頭倉(cāng)位至162.4億美元,凈多頭頭寸水平達(dá)到2008年8月26日以來(lái)最高，
美元以鄰為壑突然堅(jiān)挺之際，讓此前有強(qiáng)烈升值預(yù)期的人民幣也只得“階段性”貶值，而套利資本、對(duì)沖基金、國(guó)內(nèi)企業(yè)資金、貿(mào)易商等各路豪強(qiáng)紛紛在海外市場(chǎng)下注，將人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期合約（NDF）市場(chǎng)上的人民幣匯率生生壓制。
5月6日盤中，NDF美元兌人民幣一年期遠(yuǎn)期合約創(chuàng)下自去年12月22日以來(lái)的最高點(diǎn)6.6985。
內(nèi)資借機(jī)沽空
隨著人民幣跨期交易結(jié)算規(guī)模逐漸壯大及強(qiáng)烈升值預(yù)期，各路資本都開始積極參與人民幣遠(yuǎn)期交易的淘金機(jī)會(huì)——其中有積極看漲人民幣的對(duì)沖基金與熱錢，也有適時(shí)沽空人民幣的投資機(jī)構(gòu)。
近期美元漲勢(shì)如虹期間，自然也有不少人趁機(jī)做空。
社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融室副主任張明認(rèn)為，目前在香港NDF市場(chǎng)做空人民幣匯率的，不乏中國(guó)大陸企業(yè)。基于人民幣貸款利率遠(yuǎn)高于美元貸款利率的考慮，一些國(guó)內(nèi)大企業(yè)便向商業(yè)銀行借入低息美元貸款，再將美元兌換為人民幣參與國(guó)內(nèi)投資或經(jīng)營(yíng)需要，以此套取人民幣與美元之間的貸款利差。
只是，拆入低息美元貸款等于讓這些國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表增加一筆美元負(fù)債，為了鎖定匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，他們通常會(huì)在香港NDF市場(chǎng)，賣出一筆人民幣兌美元的遠(yuǎn)期外匯合約，其期限與美元貸款期限相同。
“問(wèn)題是，一旦人民幣兌美元升值過(guò)快，超過(guò)他們?cè)鹊倪h(yuǎn)期合約結(jié)算價(jià)格，則可能導(dǎo)致他們套期保值合約反而出現(xiàn)虧損。所以他們總會(huì)趁著美元快速上漲時(shí)期，適時(shí)沽空人民幣遠(yuǎn)期價(jià)格，確保自身套期保值處于浮盈狀態(tài)。”一位日系交易員透露。
在香港NDF市場(chǎng)沽空人民幣的另外一股新生力量，來(lái)自國(guó)內(nèi)用歐元結(jié)算的進(jìn)口貿(mào)易商。由于希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)升級(jí)，歐元兌美元匯率已跌至年內(nèi)新低1.2735附近，很多歐洲貿(mào)易商要求國(guó)內(nèi)進(jìn)口廠家改用美元結(jié)算貿(mào)易貨款。對(duì)后者而言，目前美元漲勢(shì)過(guò)快，意味著他們將可能得支付更多人民幣兌換美元支付貨款。
“所以他們迫切需要在NDF市場(chǎng)買進(jìn)看漲美元兌人民幣的遠(yuǎn)期合約，鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。”上述日系交易員表示，這反而讓他們間接成為美元兌人民幣一年期遠(yuǎn)期合約創(chuàng)下一個(gè)月新高的重要幕后推手。
但這位“幕后推手”的資產(chǎn)規(guī)模有多高，仍是未知數(shù)。
永隆銀行財(cái)資部主管徐炳坤透露，當(dāng)前很多貿(mào)易商與套保機(jī)構(gòu)都通過(guò)香港銀行參與NDF投資。英國(guó)金融時(shí)報(bào)的一份調(diào)查顯示，當(dāng)前香港NDF市場(chǎng)的日均交易量應(yīng)在30億-50億美元之間。
投機(jī)資本短期撤離
除了實(shí)業(yè)資本的見風(fēng)轉(zhuǎn)舵之外，此前熱炒人民幣升值的投機(jī)資金的退出，也客觀上導(dǎo)致了人民幣匯率的滑落。
世界最大的貨幣對(duì)沖基金FXConcepts LLC的主席約翰·泰勒最近指出，亞洲貨幣相對(duì)其他貨幣將會(huì)有一定的升值。他相信亞洲國(guó)家會(huì)比世界其他地區(qū)更早地走出經(jīng)濟(jì)衰退，并決定在今后12-18月賣出歐元并買入相關(guān)亞洲貨幣。Concepts對(duì)沖基金管理著超過(guò)90億美元資產(chǎn)。
記者了解到，當(dāng)前通過(guò)香港NDF市場(chǎng)買漲人民幣遠(yuǎn)期合約的對(duì)沖基金，主要以事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金、宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金、外匯投資型對(duì)沖基為主。尤其是外匯投資型對(duì)沖基金多以利差交易為主，借入低息美元，投資高利率的人民幣。在人民幣升值趨勢(shì)不變的情況下，他們迫切需要通過(guò)NDF市場(chǎng)買進(jìn)看漲人民幣匯率的遠(yuǎn)期合同鎖定匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)，5月4日中國(guó)央行今年以來(lái)第三次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，也給他們“潑了盆冷水”。
“對(duì)沖基金原本寄希望于中國(guó)央行會(huì)采取盡快升息或升值方式抑制國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模迅速擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)，從而給人民幣迅速升值有更多理由，但現(xiàn)在他們失望了。”一位香港對(duì)沖基金經(jīng)理透露。目前有些對(duì)沖基金開始了結(jié)1-3月NDF人民幣遠(yuǎn)期合約頭寸。
另外，一些套利資本的轉(zhuǎn)向也加大了人民幣的壓力。
早在3月初，渣打銀行全球外匯策略研究小組最新報(bào)告指出，當(dāng)香港各期限境外NDF與境內(nèi)NF的報(bào)價(jià)價(jià)差有所擴(kuò)大,特別是一年期報(bào)價(jià)的價(jià)差超過(guò)1000個(gè)基點(diǎn)，意味著套利投資者在NDF市場(chǎng)賣出1000萬(wàn)美元,在境內(nèi)遠(yuǎn)期(DF)市場(chǎng)買入相應(yīng)等額美元，由此可實(shí)現(xiàn)無(wú)險(xiǎn)套利約100萬(wàn)人民幣。
“至4月底，香港一年期人民幣不可交割遠(yuǎn)期合約（NDF）與境內(nèi)遠(yuǎn)期(DF)報(bào)價(jià)間的折讓持續(xù)穩(wěn)定在約2000點(diǎn)，吸引大量套利者參與其中。”前述日系交易員分析說(shuō)。
渣打銀行(Standard Chartered)駐香港的外匯交易主管杰拉德·卡茨(GerrardKatz)透露，在渣打銀行，人民幣兌美元遠(yuǎn)期的交易量過(guò)去6個(gè)月翻了一番，當(dāng)前對(duì)沖基金的表現(xiàn)尤其活躍。
但隨著5月以來(lái)美元指數(shù)從81.82迅速上漲至84.30，兩者差價(jià)的基點(diǎn)開始趨向減少，套利投資者便陸續(xù)了結(jié)“賣出美元”的各期限NDF合約，等于變相“買漲”美元兌人民幣遠(yuǎn)期合約，導(dǎo)致人民幣遠(yuǎn)期匯率迅速下跌。
這些了結(jié)的資金不少已經(jīng)轉(zhuǎn)向買入美元了。據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示,芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)外匯投機(jī)客在上周繼續(xù)增持美元多頭倉(cāng)位至162.4億美元,凈多頭頭寸水平達(dá)到2008年8月26日以來(lái)最高，此前一周美元凈多頭倉(cāng)位僅為97.8億美元。
截止到5月6日下午5點(diǎn)半，美元指數(shù)在84.21附近蓄勢(shì)上漲，此前一度最高站上年內(nèi)新高84.51。
