按照既定計劃，一汽轎車將在本周推出奔騰系列主打高端的B90轎車，這款以換代馬自達6(即現(xiàn)款“睿翼”)為藍本打造的自主品牌中高級轎車，承載了一汽轎車在品牌上占領高端、在業(yè)績上扭轉頹勢的重任。不過，在自主品牌份額已降低到最近五年最低的大背景下，奔騰B90沖高同樣挑戰(zhàn)巨大。

　　在上月中旬發(fā)布的業(yè)績預減公告中，一汽轎車(000800.SZ)上半年虧損4500萬元至7500萬元，而去年同期盈利高達8.04億元。

　　然而，銷量和盈利的大幅下滑，并沒有阻礙一汽轎車在重大項目上的投資。一汽轎車近日發(fā)布的重大投資計劃稱，擬投資43.48億元建設新能源工廠技術改造項目。公告顯示，項目主要上馬整車四大工藝，建成后具備雙班生產20萬輛轎車能力，投資回報周期為7.18年(稅后)。

　　此前一汽轎車剛剛發(fā)布了一項股東回報計劃。“上半年業(yè)績預減公告已經報虧，今年全年估計盈利希望渺茫，而斥資40多億元上馬的新能源技改項目建設周期22個月，要到2014年才能投產，估計未來三年股東分紅的希望都很渺茫。”一位不愿具名的汽車行業(yè)分析師上周告訴記者，一汽轎車股東回報規(guī)劃與重大投資計劃“齊發(fā)”，讓投資者難掩失望。

　　猛炒“新能源”

　　“項目上馬的名義雖然是新能源技改，但未來投產的并不會全是新能源汽車產品，奔騰和歐朗品牌的傳統(tǒng)燃油汽車，仍是項目建成后投產的主力產品。”一汽轎車董秘辦的一位人士在上周接受記者電話采訪時坦陳，考慮到新能源汽車的量產要視政策和環(huán)境的成熟度逐步推進，目前暫時無法預判未來的量產規(guī)模。

　　一汽轎車公告顯示，公司將上馬新能源技改項目，涉及籌建新工廠，包括沖壓、焊裝、涂裝、總裝四大工藝生產線、廠房及輔助設施，項目總投資為43.48億元，其中新增建設投資41.91億元，鋪底流動資金1.58億元。

　　根據(jù)公告，該項目議案是在8月8日一汽轎車召開第五屆董事會第十四次會議時審議通過的，但要正式實施還需提交公司股東大會審議批準。

　　在上半年銷量驟降、業(yè)績預告報虧且新能源汽車商業(yè)化前景不明朗的前提下，一汽轎車反而“大手筆”砸向新能源概念。盡管大多數(shù)國內企業(yè)都在車展上以“概念車”形式展示過新能源汽車，但真正斥資數(shù)十億元，專為新能源車項目單建新工廠的則少之又少。

　　根據(jù)公告中披露的該項目的可行性研究報告，該項目建設期為22個月，內部收益率為13.32%(稅后)，投資回收期為7.18年(稅后)。

　　在解釋為何上馬該項目時，一汽轎車在公告中表示，建設新能源工廠技術改造項目可以使公司的產品線得到延伸，提高市場覆蓋率;未來批量投產新能源車型，走在技術最前沿;鞏固現(xiàn)有的目標客戶群，提高品牌形象。不過，對于投資者最為關心的信息——新項目建成后將投產哪幾款新能源車產品，一汽轎車并未予以披露。

　　“新能源工廠技術改造項目，產品選為公司開發(fā)的自主新產品，款式新、配置先進、動力性強;同時，借助國家戰(zhàn)略及政策環(huán)境的推動，提速新能源汽車發(fā)展，擬推出新能源轎車產品。”一汽轎車銷售公司內部人士告訴記者，如果不出意外，一汽轎車要投產的新能源轎車，將是目前已小批量投產的奔騰B50插電式混動和純電動汽車。

　　在此之前，一汽集團董事長徐建一曾在去年的上海車展上發(fā)布了“藍途戰(zhàn)略”。作為“藍途戰(zhàn)略”的一部分，一汽將在新能源汽車產品開發(fā)、能力建設、生產準備等方面投資98億元，打造乘用車純電動、混合動力和插電式混動平臺和多個新能源商用車產品平臺，共計開發(fā)13款新能源乘用車和3款新能源商用車。

　　去年8月份，一汽集團首批新能源轎車正式下線。而首批下線的新能源車型，是一汽于2009年開始自主研發(fā)的，基于奔騰B50平臺打造的奔騰(PHEV)插電式混合動力轎車和奔騰(EV)純電動轎車。對比宏大的新能源規(guī)劃，截至今年上半年，只有20輛由一汽生產的新能源汽車交付使用，且訂單主要來自地方政府采購。

　　也有觀點認為，一汽大力投資新能源項目，瞄準的是政府即將出臺的大規(guī)模財政補貼。

　　“股東回報”虛懸

　　“一汽轎車8月9日發(fā)布的未來三年股東回報規(guī)劃里面提到‘無重大投資計劃’是(執(zhí)行股東回報規(guī)劃)前提。”股吧里一位散戶抱怨道，公司近期發(fā)布的“重大投資計劃”公告，讓其原本期待的股東回報計劃變得希望渺茫。

　　據(jù)記者了解，在從2006年至2011年連續(xù)六年的盈利年度中，一汽轎車均對全體股東以“每10股派發(fā)紅利”的方式進行了現(xiàn)金分紅，其中創(chuàng)下盈利新高的2010年(當年年報一汽轎車凈利潤為18.16億元)，一汽轎車給每10股派發(fā)的紅利最高達到了4.27元(含稅)。

　　有投資者認為，上述“重大投資計劃”，基本上讓一汽轎車之前發(fā)布的“未來三年(2012年-2014年)股東回報規(guī)劃”瞬間化為泡影。

　　在該股東回報規(guī)劃中，一汽轎車承諾，在公司盈利且無重大投資計劃或重大現(xiàn)金支出等事項發(fā)生，現(xiàn)金能夠滿足公司持續(xù)經營和長期發(fā)展的前提下，2012年-2014年連續(xù)三年內以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于該三年年均可分配利潤的30%。一汽轎車將采取現(xiàn)金、股票或者現(xiàn)金與股票相結合的方式分配股利。

　　不僅如此，一汽轎車還承諾，“在公司現(xiàn)金流狀況良好且不存在重大投資項目或重大現(xiàn)金支出的條件下，適當加大現(xiàn)金分紅的比例。”“如果公司未來三年都盈利很低甚至出現(xiàn)經營性虧損，公司還拿什么給股東們分紅?”一位研讀過一汽轎車“未來三年股東回報規(guī)劃”的汽車分析師告訴記者，分紅額度不少于年均可分配利潤的30%，這是證監(jiān)會對上市公司分紅的統(tǒng)一要求，但前提是這個公司有利潤可分。

　　該分析師分析認為，在上半年業(yè)績報虧且不斷有重大投資計劃出籠的前提下，一汽轎車發(fā)布的上述“未來三年股東回報規(guī)劃”明顯“缺乏誠意”。據(jù)其分析，完善上市公司現(xiàn)金分紅制度是今年5月證監(jiān)會提出的最新要求，但從一汽轎車同時發(fā)布“股東回報規(guī)劃”和“重大投資計劃”這一事件看，證監(jiān)會要強化對上市公司分紅透明化監(jiān)管，仍然顯得力不從心。

　　盡管有一汽集團整體上市臨近這樣的重大利好，令投資者期待的一汽轎車與一汽股份(一汽集團IPO的載體)之間的潛在換股計劃可能成形，但因公司業(yè)績疲軟，一汽轎車的股價從上個月開始再度跌破10元/股。分析機構北京高華在5月底的一份報告中，已將一汽轎車評級定為“中性”。

　　北京高華的研究報告指出，“由于競爭激烈，盡管公司制定了下半年推出多款新車型的計劃，但我們預計2012年年內業(yè)績將持續(xù)疲弱。考慮到銷量和產能利用率下降，我們將2012、2013、2014年每股盈利預測下調 46%、8%、3%至人民幣0.43元、0.94元、1.01元。”

　　今年2月，由中投證券、群益證券和華泰聯(lián)合三家機構出具的研究報告，仍對一汽轎車分別給予了“強烈推薦”、“買入”和“增持”的評級。

　　(經濟觀察報(微博))