9月4日，最后一批地方政府債券將開始招標(biāo)。隨著這批包括河北、上海、浙江、陜西四省（二期）在內(nèi)的總計(jì)110億元債券包發(fā)售，總計(jì)2000億元的地方債券已全部發(fā)行完畢。

這距離全國人大審議批準(zhǔn)地方債發(fā)行已有半年。4月3日，第一支地方債30億元“新疆債一期”宣布上市交易，拉開為期5個(gè)月的地方債發(fā)行大幕。隨后，各地方債券發(fā)行和分撥工作逐步推進(jìn)。

但是與年初各級(jí)政府對(duì)地方債的熱切盼望相比，2000億的地方債并未給地方經(jīng)濟(jì)帶來實(shí)質(zhì)支持。在過去的5個(gè)月中，不但多個(gè)地方政府的債券市場遇冷，出現(xiàn)“零成交”窘?jīng)r。地方債發(fā)行完畢后，目前也并未傳出地方政府要求這一制度常態(tài)化的消息。

對(duì)于已經(jīng)發(fā)行的地方債，財(cái)政部規(guī)定的發(fā)行時(shí)間為3年。“從現(xiàn)有上市公司板塊的情況看，平整土地項(xiàng)目收益比較可觀。”9月3日，湖北省聯(lián)合發(fā)展投資有限公司（“湖北聯(lián)發(fā)投”）湖北聯(lián)發(fā)投一位內(nèi)部人士表示。

流向基層杯水車薪

在2000億元的地方政府債券發(fā)行大盤中，中西部地區(qū)成為主力。其中，四川獲得180億元的最高份額，而中部地區(qū)共計(jì)分羹443億元，包括河南88億、山西53億、 湖北81億、湖南82億、安徽77億、江西62億，占比達(dá)22.15%。東部地區(qū)中，廣東份額最高，達(dá)110億元。

“我們公司獲得了12億元的地方債轉(zhuǎn)貸額度。”9月3日，前述湖北聯(lián)發(fā)投人士告訴記者。

根據(jù)記者的了解，省級(jí)層面的債券資金主要用于中央和省內(nèi)重大項(xiàng)目的資本金籌措；而資金運(yùn)用渠道，則是諸如湖北聯(lián)發(fā)投這樣由政府組建的大型投融資平臺(tái)。

湖北聯(lián)發(fā)投是由湖北省政府、武漢城市圈9市以及省內(nèi)央企共同出資成立的地方超級(jí)融資平臺(tái)。這位人士透露，12個(gè)億的地方債融資將全部投入到公司融資平臺(tái)運(yùn)作的重大項(xiàng)目中。

其中4個(gè)億，用來作為“花山生態(tài)新城”的部分前期投入。此武漢城市圈“兩型社會(huì)”綜改區(qū)的示范項(xiàng)目，僅前期1萬畝土地平整就需要200億，而后期開發(fā)則需300億投資。

另外8個(gè)億，則用作武漢城市圈4條城際鐵路的資本金部分。由湖北聯(lián)發(fā)投和鐵道部合資的該城際鐵路項(xiàng)目群，總計(jì)需要450億元投入，其中資本金需216億，按照50︰50的出資比例，湖北聯(lián)發(fā)投需出資108億。

總體而言，地方債融資份額僅占地方大型項(xiàng)目整體融資的一小部分。

“地方債增加了中西部地區(qū)的資金來源，但2000億的規(guī)模畢竟很小，經(jīng)過政府層層分撥之后，往往到縣市一級(jí)只有幾千萬元。”中部地區(qū)一位政府人士表示。

記者從湖北省財(cái)政廳了解到，總計(jì)發(fā)行規(guī)模為81億的湖北省2009年地方政府債券，在各級(jí)政府層面的分撥工作已陸續(xù)完畢。具體分撥情況為：省本級(jí)21億元，武漢市30億元，其余各市州30億元。

江西省財(cái)政廳近日亦與11個(gè)區(qū)市及80個(gè)省直管縣(市)簽訂《2009年江西省政府債券轉(zhuǎn)貸協(xié)議》，將地方債券資金轉(zhuǎn)貸給各級(jí)政府。其總計(jì)62億元的債券資金中，由省級(jí)舉債并負(fù)責(zé)償還31.2億元，占比50.3%，轉(zhuǎn)貸市縣政府30.8億元，占比49.7%。

根據(jù)財(cái)政部的要求，這些債券將優(yōu)先安排中央投資地方配套的公益性建設(shè)項(xiàng)目，以及其他難以吸引社會(huì)投資的公益性建設(shè)項(xiàng)目，包括保障性安居工程、農(nóng)村民生工程和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療衛(wèi)生、教育、文化等社會(huì)事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)建設(shè)工程等。

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授殷醒民認(rèn)為，債券資金應(yīng)該集中支持省級(jí)大項(xiàng)目建設(shè)，以減少政府信用風(fēng)險(xiǎn)，而不應(yīng)該往下走，否則“這種融資跟一般信貸支持沒有區(qū)別”。

政府項(xiàng)目后續(xù)融資無虞

去年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，初定2009年的中央赤字規(guī)模為5000億元，同時(shí)決定通過債務(wù)融資，補(bǔ)充地方政府為“4萬億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃提供配套資金的部分缺口。

隨著下半年信貸收緊，市場對(duì)在建項(xiàng)目的融資可持續(xù)性產(chǎn)生懷疑——融資能否持續(xù)，將直接影響政府主導(dǎo)救市行為的效果。

其實(shí)，在金融危機(jī)發(fā)生之前，地方政府就表露出發(fā)行債券融資的沖動(dòng)。例如，早在2008年國務(wù)院獲批的武漢城市圈綜改區(qū)總體方案中，就包括了1000億的市政債（即地方債）發(fā)行計(jì)劃。

此外，各地還爭相計(jì)劃發(fā)行企業(yè)債（包括“城投債”）和公司債。中央和地方各級(jí)亦加大了對(duì)企業(yè)債券融資推行的力度。

殷醒民則認(rèn)為，盡管信貸趨緊，但政府主導(dǎo)的中長期項(xiàng)目出現(xiàn)“半拉子工程”的可能性比較小。

他說，由于上半年流動(dòng)性的天量釋放，很多資金沒有進(jìn)入工程項(xiàng)目，而是變成了企業(yè)存款，尤其是信貸受益最多的央企和地方大型企業(yè)。

“在目前股市、房市的投資受阻的情況下，這些企業(yè)的大量存款將在下半年為地方解決融資問題提供另一個(gè)渠道。”殷醒民說，地方大型項(xiàng)目一般有政府擔(dān)保，這樣會(huì)刺激企業(yè)的項(xiàng)目股權(quán)投資，從而部分彌補(bǔ)銀行融資的缺口。

(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)